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西非国家中央银行《经济和货币评论》N°25-2019年6月

作者:管理员时间:2019.11.24浏览量: 0

西非国家中央银行经济和货币评论N°25-20196,要点如下:

西非经货联区域的一些国家制定了雄心勃勃的国家发展计划17NDP),以实现经济的崛起。为了为其筹集资金,它们通过发行不同期限的公共证券来动员大量资源,积极介入区域金融市场(MFR)。参考UMOA证券机构(2018)的统计数据,我们发现在2014-2016年之前,主权债券的年发行量从2516 GXOF 18增加到3330 GXOF+ 32.4%)下降到2017年的2644 GXOF-20.6%)。但是,我们看到在2014-2017年期间增长了5%,这突出显示了使用LIM来为联盟的经济融资。在这种情况下,引入零利率曲线对于主权债券金融市场的发展以及发行国中长期债务的可持续性至关重要。关于这一点,Hubig2012)根据ZC利率曲线的动态提出了一个管理债务的创新框架。

自然而然地筹集当地货币资源来为新发展计划筹集资金,自然会对公共债务的增长,进而对联盟国家的债务可持续性产生重大影响。作为证明,科特迪瓦的债务指标在2012-2017年期间取得了进展。

实际上,未偿债务总额从4679.6 GXOF增加到10045.1 GXOF,增加了115%。此外,同期的还本付息总额增长了290%,从371.6 GXOF1448.18 GXOF

至于实际国内生产总值的增长率,同期为72%,低于科特迪瓦债务的增长率(115%)。

换句话说,科特迪瓦的公共债务增长速度比同期的经济增长快1.6倍。

正如ZeniosConsiglio2016)指出的那样,这种情况可能是其中期生存能力的风险因素,如果经济增长率等于该债务的增长率,债务是可行的。

在这种情况下,如果公共债务的增长速度持续超过其经济增长的速度,科特迪瓦的主权风险从长远来看可能会恶化。

为了避免这种情况,有必要引入UEMOA费率曲线,因为它将作为以市场价格调动资源的基准,并将在以后确定收益率曲线时进行干预联盟的每个国家。

实际上,零息票收益率曲线对以下参数敏感:上市日期可用数据的结构,使用的利率模型以及调整这些模型所涉及的假设。

但是,当修改构造假设时,会观察到显着差异。

在这种情况下,专家必须制定正确的假设,以便获得反映其经济空间现实的收益曲线。

这些假设主要涉及长期利率和短期利率的演变,以及与这些利率模型的参数相关的限制。

为了证明这一点,如果我们将报价日期设置为2015430日,并假设多头和空头利率分别收敛于7%和0%,参数的限制保持不变39,我们可以在BjorkchristensenZC速率曲线向上移动。